证券配资网站市场回暖叠加交投热度走高上市券商一季度业绩有望提速

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2024年9月末至今资本市场持续回暖，当前市场交投活跃推动股基成交额同比高增，上市券商2025年一季度整体业绩有望延续修复趋势。尽管近期关税扰动下市场波动有所增加，但稳市力度加大有助于资本市场平稳运行，券商2025年二季度业绩也有望保持稳定。

2024年9月末至今资本市场持续回暖，当前市场交投活跃推动股基成交额同比高增，两融余额继续增长。2025年以来股市延续震荡回升格局，债券收益率先升后降，自营投资收益率具备韧性。随着“国九条”配套政策的逐步落地，资本市场投融资改革不断深化，IPO 与再融资规模有望延续修复趋势，投行业务收入也有望逐步修复。

整体来看，当前市场热度下券商业绩增速有望保持高位，2025年第一季度上市券商业绩仍具备较强支撑和确定性。截至4月14日，根据已披露2024年度报告的24家上市券商的数据统计，2024年四季度单季营收和归母净利润同比增速分别达到28%、94%，由此预计 2024年四季度、2025年一季度上市券商整体营收同比增速分别有望达到35%、31%，归母净利润增速有望达到74%、32%。

从各分项业务看，在自营业务方面，股债走势分化或推动2025年一季度自营收入增速略有回落。

2024年三季度末至2024年年末，沪深300指数从4018点小幅回落至3935点，累计下降2.1%；2024年年末至2025年3月31日，沪深300指数从3935点小幅回落至3887点，累计下降1.2%，市场整体转为结构性行情。与此同时，2024年四季度和2025年一季度，中证综合债净价指数累计分别上涨2.7%、下跌0.7%。

从收益率来看，短端利率明显回升，中长端利率也有所上行，10年期国债收益率从1.6%回升至 1.8%左右。考虑到2025年一季度股市偏强而债市震荡，券商自营持仓整体以固收为主，2025年一季度自营投资收益率或较前一季度环比回落。假设2024年四季度、2025年一季度自营投资收益率分别为3%、2.5%，大致保持在高于2023年四季度但低于2024年二至三季度的水平。

截至2024年三季度末，44家上市券商金融投资规模达到6.27万亿元，同比增长5.7%。尽管近年来在聚焦主业与集约化发展导向下，券商净资产与自营杠杆增速有所放缓，但在行业整体业绩企稳叠加市场热度回暖的背景下，未来金融投资规模和增速有望保持稳定。

根据民生证券的测算，在中性情景下，假设金融投资季度环比增速保持在1.4%左右(近 1年环比增速均值)，由此预计2024年四季度、2025年一季度自营投资收入同比分别增长51%、35%。

在经纪业务方面，2025年一季度经纪收入或保持高位。从成交额来看，“924”行情下市场交投热度显著回升，2024年四季度沪深两市当季股基成交总额为126万亿元，同比增长123%。2025年年初至3月末，DeepSeek相关概念及主题投资热度走高，带动资本市场交投热度保持活跃状态，1月1日-3月31日，沪深两市股基成交总额约为100万亿元，同比增长68%，单季增速仍保持在2020年四季度至今的高位。

虽然2025年一季度股基成交额环比小幅回落，但经纪收入有望延续同比高增状态。在佣金率方面，2024年公募基金降费逐步落地，2021年一季度至2024年三季度，上市券商经纪佣金率（经纪收入/沪深两市股基成交额）从0.0535%下行至0.0404%，每年约下行 0.004个百分点，佣金降费趋势仍然延续。

假设短期内经纪费率仍延续历史下行趋势，2024年四季度、2025年一季度平均佣金率分别为0.0396%、0.0387%，后续证券公司并购重组叠加财富管理转型提速，有望在中长期缓解经纪业务同质化竞争压力。综合来看，2024年四季度和2025年一季度经纪业务收入同比分别增长107%、70%。

在资管业务方面，市场回暖有望推动资产管理规模企稳。截至2024年四季度末，证券公司资产管理规模为6.1万亿元，同比增长3%，管理规模较2024年二季度连续两个季度环比下降，主要是2024年上半年市场热度回落，叠加下半年行情以个人资金入市为主。从主要分项来看，集合资管计划与私募业务规模保持平稳增长趋势。2025年年初权益市场延续企稳回升趋势，主动偏股型基金发行规模稳步提升。

中基协数据显示，截至2025年2月末，证券公司存续集合资管、单一资管、私募子公司规模分别为2.87万亿元、2.58万亿元、6430亿元，资管规模合计6.1万亿元，同比增长2%。

在费率方面，前期部分券商参与大集合产品费率调降，叠加公募基金费率改革稳步落地，预计资管费率有望持稳，假设2024年四季度与2025年一季度平均费率接近最近1年均值水平（0.72%），假设2025年一季度末同比增速保持在2%左右（与2月末一致），则券商资管业务整体收入有望延续企稳节奏，由此预计2024年四季度、2025年一季度上市券商资管收入同比增速分别为-3%、4%。

在信用业务方面，融资余额增速或持续提升。股市企稳叠加经济回暖，市场情绪修复带动全市场融资余额持续恢复。截至2024年四季度末，全市场两融余额为1.86万亿元，同比增长12.9%。随着市场情绪转向乐观，截至2025年3月31日，两融余额进一步增加至1.93万亿元，同比增长25.6%。预计2025年一季度市场两融余额及股权质押需求保持平稳，2025年一季度末融资融券余额增速保持在25%左右。

在息差收益方面，2024年四季度资金利率下行，但2025年一季度有所回升，预计两融与质押回购息差收益率随市场利率调整，并假设信用业务平均费率分别为2%、2.2%。同时考虑到2024年一季度市场情绪低迷叠加利率下行加速，券商利息收入基数较低，则 2024年四季度、2025年一季度的信用收入增速分别为-2%、51%。

在投行业务方面，并购重组推动再融资规模回升。在股权承销方面，根据iFinD的统计，2024年9-12月沪深两市股权承销规模为711亿元，同比下降46.5%，权益融资仍处低位，但较2024年三季度环比增长61.8%，呈现边际改善趋势。2025年前三个月，A股股权融资规模合计达到2306亿元，同比增速提升至145.7%；其中，IPO承销金额为150亿元，同比下降31.7%；受上市公司并购重组持续推进的影响，再融资承销金额为2156亿元，同比增长199.7%。

在债权承销方面，2024年四季度券商债权承销规模为3.74万亿元，同比增长17.6%；2025 年前三个月，券商债权承销规模为2.9万亿元，同比增长15.4%。再融资与债权承销为投行收入提供支撑。

由于2025年一季度再融资与债权承销规模占比提升，而IPO占比回落，预计平均保荐承销费率或有所下降。根据iFinD统计的2024年四季度、2025年一季度证券行业股权承销保荐平均费率分别为2.82%、1.82%。综上，预计2024年四季度、2025年一季度上市券商投行业务收入同比增速有望达到-16%、40%。

在2024年上市券商预喜率较高的基础上，多家证券公司发布2025年一季度业绩预增公告。截至4月14日，已有35家证券公司披露2024年业绩相关公告，其中28家预计归母净利润同比增长，预增公司数量占比80%。整体来看，多数券商2024年全年归母净利润增速回升到两位数的增长，2024年全年净利润增速较2024年一至三季度呈现稳步修复趋势。

截至4月14日，已有11家上市券商发布2025年一季度业绩预增相关公告，平均归母净利润增速（如净利润为区间则按下限统计）达到49%，多数公告中均提到2025年一季度财富管理、交易投资、投行业务收入大幅增长。由此判断，上市券商2025年一季度整体业绩有望延续修复趋势。尽管近期关税扰动下市场波动有所增加，但稳市力度加大有助于资本市场平稳运行，券商2025年二季度业绩也有望保持稳定。

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